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By Peter Bartetzky

Welche Einflußfaktoren bestimmen das kurzfristige Verhalten des deutschen Rentenmarktes? Es kann sich hierbei nicht um ein reines Zufallsprodukt handeln. Das Verhalten läßt sich aber auch nicht ausschließlich mit Hilfe von Fundamentalfaktoren erklären. Peter Bartetzky erklärt das kurzfristige Verhalten des deutschen Rentenmarktes mit Hilfe eines Simulationsmodells als eine Folge des Wechselspiels aus stochastischen und deterministischen Elementen. Die zentrale Rolle spielt dabei die Erwartungsbildung institutioneller Anleger. Das vorgestellte Modell ist in der Lage, die Entwicklung des Rentenmarktes sowohl an einzelnen Tagen als auch für einen längeren Zeitraum zu erklären. Eine wesentliche Schlußfolgerung des Autors lautet, daß die Erklärung des kurzfristigen Verhaltens des deutschen Rentenmarktes möglich, die kurzfristige Prognose dagegen wenig aussichtsreich ist.

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Die Bundesbank teilt in ihren Statistiken das Segment der Nichtbanken nicht weiter auf3. Dieses Segment ist aber hochst heterogen, und die einzelnen Anlegergruppen entwickeln sich recht unterschiedlich4 • Bei den Nichtbanken waren traditionell die inlandischen privaten Haushalte 1 Siehe Tab. 2. 2 Siehe Tab. 2. 3 Der Anteil der Nichtbanken errechnet sich als Rest aus dem Erwerb der Inlander. Vgl. Deutsche Bundesbank (Kapitalmarktstatistik Juni 1995), I. Ubersichtstabellen, Tab. 2a) Absatz und Erwerb von festverzinslichen Wertpapieren und Aktien.

27 % geschrumpft, und die offentlichen Anleihen haben die Spitzenposition am Gesamtumlauf inzwischen ubernommen. 3 Sonstige Schuldverschreibungen Zunehmende Konkurrenz bekommen die Pfandbriefe und die Kommunalobligationen auch von den ungedeckten2 Bankschuldverschreibungen, die die Kreditinstitute unter verschiedenen Bezeichnungen neben den gedeckten Schuldverschreibungen emittieren. In Erscheinung treten hie r 1 Siehe Abb. 1. 2 In der Terminologie der Bundesbank "sonstige Schuldverschreibungen".

IBIS-Umsatze. Aile Angaben Kurswert in Mrd. DM. 2 1m Kursblatt der Borse steht dann hinter der Kursnotiz als Kurszusatz "G". Der Kurszusatz "G" bedeutet, daB zu diesem Kurs nur Nachfrage ("Geld") nach den Wertpapieren bestand. Falls ein Umsatz zustande kommt, erscheint hinter der Kursnotiz ein "b" fOr "bezahlt". 30 etwas gunstiger, als wenn die Wertpapiere gekauft worden waren. Abb. I verschreibungen OMAuslandsanleihen Sonstige Die Umsatze im institutionellen Geschaft kommen auBerbCirslich, unabhangig von den Borsenkursen, auf der Grundlage der Marktrenditen zustande.

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